小米在三季度交出了一份完美“答卷”。

财报显示，小米三季度营收为722亿元，同比增长34.5%;经调整净利润41亿元，同比增长18.9%。其中，包括营收、净利等多达15项业绩指标均创下单季历史新高，表现远超市场预期。

在这份财报中，最引人关注的无疑是小米的手机业务。三季度，小米手机业务实现营收476亿元，同比增长47.5%;小米手机出货量为4660万，同比增长45.3%。

这是什么水平?放眼整个手机行业，小米是三季度国内头部手机厂商中，出货量唯一逆势增长的公司。更重要的是，随着手机的高增长，小米手机全球市场份额也进一步提高到13.5%，重返世界前三。

于小米而言，手机业务的高增长意义重大。作为其商业模式的基本盘，手机业务与其它业务有明显的联动效应。手机出货量的增加，也将进一步带动IOT、互联网业务的高速增长。从这个角度看，小米正在进入增长快车道。

此次财报一出，各大投行纷纷赶来“贺喜”。中金、瑞信、交银、高盛四家投行分别提高了对小米的股价评级，其中中金更是上调小米目标价到34港元。而截至11月25日收盘，小米股价只有26.15港元。换言之，小米股价还有30%的上涨空间。

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手机重回世界前三

手机业务逆势增长，是小米本次财报的最大亮点。三季度，小米手机业务营收实现476亿元，同比增长47.5%，创下历史新高。

收入高增长背后，小米手机业务的运营数据实现全面增长。

从手机销量来看，三季度小米全球出货量为4660万台，创历史新高;出货量同比增长45.3%，也远超其它厂商增速。截至2020年Q3，小米全球市场份额达到13.5%，重回世界前三。

从手机单价看，第三季度小米手机平均售价同比增长14.7%。而拉长周期来看，小米手机平均售价在近几个季度均呈现上升趋势。今年一季度、二季度其手机平均售价分别也增长7.2%、11.8%。

“量价齐升”，只是小米手机业务实现突破的“外化”表现。究其原因，手机业务高速增长的背后，是小米手机全球化和高端化战略的成功。

在全球化布局上，三季度小米取得了显著突破，其手机业务在全球“遍地开花”。

根据Canalys数据，在欧洲市场，三季度小米手机同比增长90.7%，市占率也上升到18.7%，市占率位居第三。具体来看，小米在西班牙、波兰、乌克兰等多个国家市占率更是位居第一。

而在拉丁美洲市场，小米手机同样增长迅速。三季度小米手机出货量同比增长471.4%，市占率位居第四。此外，小米在中东、非洲等地区的市占率均位居前三。

除全球化取得亮眼成绩外，小米在高端手机市场亦站稳脚跟。

根据IDC数据，小米已经获得国内高端手机4%的市场份额，跻身国内高端手机市场第三名。一个更加直观的数据是，小米在10周年推出的高端旗舰手机小米10至尊纪念版，上市一个月在京东、天猫两大电商平台5000元以上高端手机中销量均为第一。

可以说，凭借全球化和高端化战略，小米手机业务高增长的态势，有望得到延续。那么，对投资人而言，应该如何理解小米手机业务的高速增长呢?

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夯实基本盘，小米进入发展快车道

手机业务的高速增长，对小米意义重大。简单来说，手机业务作为小米的基本盘，与其它业务有明显的联动效应。换言之，手机的高增长，也能带动IOT和互联网业务的高增长。

先说IoT业务，小米在三季度将手机 + AIOT战略升级为手机X AIoT战略。这一战略升级，就是对小米手机业务与IoT业务关系的最好注脚与旁白。

手机与IoT并非简单的加法关系，两者有明显的乘数效应。具体来说，手机是IoT设备的入口，在智能生活领域扮演控制中枢角色，手机业务的渗透可连通更多的IoT产品，促进IoT业务的增长。

也正是由于手机业务的带动，三季度小米IoT业务收入达到181亿元，同比增长16.1%。从产品来看，小米在智能电视等IoT设备上也取得了国内市占率第一的好成绩。

值得一提的是，随着小米手机在海外市场的迅猛增长，其IoT业务在海外市场表现强劲。

小米境外IoT收入同比增长56.2%，创单季度历史新高，其中部分品类，如手环、滑板车、扫地机器人等境外收入规模已经超过中国大陆。从这个角度看，IoT业务全球化空间也不容忽视。

固然，手机能带动IoT业务的增长。而反过来，IoT也会成为手机业务催化剂。小米IoT产品覆盖更多场景、更容易接触并赢得更多的用户，扩大了小米生态的用户基础。

一方面，IoT业务把更多用户吸引到小米生态，甚至成为手机业务的增量用户。另一方面，通过IoT产品与手机的绑定，也可以提升用户黏性，增加小米手机的用户忠诚度。

与IoT产生的乘数效应不同，手机对互联网业务的促进无疑更为直接。

自成立以来，小米的商业模式一直主张是硬件导流，互联网变现。在这个模式下，每卖出一部手机就意味着公司免费获得了一个互联网用户，在小米生态下，公司可以通过互联网广告、电商、金融等多元化业务，放大用户价值。

这一逻辑也在三季度上有所体现。随着手机出货量的增加，小米的互联网用户也取得了较快增长，其MIUI月活跃用户为3.68亿，同比增长26.3%。

随着用户规模的增长，小米的互联网收入自然也水涨船高。三季度，小米互联网服务收入达到58亿元。其中，广告业务收入创下单季度历史新高，达到33亿元，同比增长13.7%。

总的来看，依托于小米手机的亮眼表现，其积极影响逐渐反映到IoT业务、互联网业务上，也最终使小米三季报交出了一份完美“答卷”。

拉长周期来看，手机出货量的增加，带动IoT、互联网业务高增长，大概率将成为小米未来的常态。从这个角度看，小米也将进入增长快车道。

当然，业绩增长固然可喜。但更值得探究的另一个问题是，小米手机业务重回世界前三的底气究竟是从何而来的?

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手机业务“第二春”，从何而来?

美国著名的技术思想家布莱恩·阿瑟在《技术的本质》一书中提出，众多的技术集合在一起创造出了我们称之为经济的东西，经济是技术的一种表达，技术进化引发经济进化。

某种程度上说，这句话很好地解答了小米手机业务为何迎来“第二春”的问题。

2020年8月，小米提出三大铁律，即技术为本、性价比为纲、做最酷的产品。其中，技术为本排在首位，如果细究三大铁律的关系，不难发现，技术是实现后者的必备条件。

正如小米在三季报中所述：“科技是品牌不断突破自己的源动力。未來我们将不断加大研发投入，持续探索手机技术的黑科技，在智能手机的重要领域如相机和快充等领域引领行业进步”。

小米技术为本的理念，也得到了很好的落实。从数据上看，2019年，小米研发投入75亿元，近4年来研发投入复合增长率53%。而在2020年，以技术立业的小米承诺全年研发投入超100亿元。

这个数据意味着什么?据WIND数据显示，2019年科创板所有公司的研发投入总额为240多亿元，小米2020年全年预计研发投入，相当于所有科创板公司2019年全年研发投入总和的40%。

从结果上看，小米在技术上的投入也取得了很好的效果。以小米10至尊纪念版为例，其在屏幕、摄像、快充等多项产品功能上行业领先。

具体来说，小米10至尊纪念版配10bit原色OLED屏，可保证120Hz刷新率;在摄像上，小米支持120倍数字变焦的潜望式长焦镜头;在快充上，小米配备120W MAX有线秒充，成为首款支持120W超大功率充电的手机。

正是由于产品技术上的领先，小米也成为三季度国内手机头部厂商中，手机销量唯一正向增长的公司。

从这个角度上说，小米正在进入一种良性循环：产品的技术优势帮助小米吸引到更多用户，业务增长又支撑小米在研发上更多投入，技术优势最终也反馈到产品上，从而形成了飞轮效应。这也解释了小米未来的增长势头从何而来。

纵观商业发展史，任何一家谋篇长远的长青企业，无一例外都在技术上进行了长期投入，从而开启了绵延至今的发展之路。

从这个角度看，小米在技术上的投入无疑对其业务发展有着积极意义。着眼长期，技术也将成为小米在未来时代的一台重要引擎。

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