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今年开年以来，胶价上冲至13690之后一路跌跌不休，至三月中旬触底11550元/吨之后延续震荡至今。前期Q2受消息面振动，几轮拉涨都未能冲破震荡区间。今日胶价出现异动放量上行，站上月均线，日增仓19808。截止午后收盘，橡胶09收盘价12485元/吨，涨幅3.14%，已经突破前期震荡区间上边沿创下新高。当前橡胶从形态上来看处于绝对的估值低位，在等待趋势性驱动之中。今日放量上涨是否可以作为反弹行情启动的信号，还需要关注接下来几日的K线形态变化，进一步验证筑底回暖还是又一次的上冲未果。除了技术层面之外，供需面上乏善可陈，主要还是成本端和消息面刺激的支撑。

除了消息面收储的拉涨之外，原料价格较为坚挺支撑胶价。泰国主流市场胶片和胶水收购价格坚挺且稳定。生产成本方面除了5月份中旬之外，海南成本价波动不大。

从目前橡胶的基本面来看驱动整体比较弱，暂无明显的利好去支撑胶价持续向积极方向运行。具体拆解来看，目前正处于橡胶旺产季，暂无厄尔尼若等极端天气的影响下旺季趋势性增产难以转圜。供应持续偏宽松压力较大，等待后续消息面上对供应影响的落地。库存上反映，目前青岛地区橡胶一般贸易现货库存高企，保税区库存尚可，青岛地区总库存创季节性历史新高。下游需求上，从轮胎开工率来看，半钢胎的开工率要优于全钢胎。半钢胎全年始终维持在70附近，而全钢胎在年初节后复工提负之后在Q2出现了显著的降负，随后低负荷延续至今，目前的负荷仅维持在60附近，且全钢胎的成品库存已经抬升至40天，主要原因还是内需动力不足，地产基建方面的需求与重卡的产销直接相关。而家用轿车消费方面较为客观，因此相对应的半钢胎虽然也处于累库但压力显著小于全钢胎。轮胎出口是消化目前轮胎库存的重要去向。今年轮胎的出口量表现较为亮眼，处于8年季节性历史区间上方。

综合来看，目前海外主产区的胶水价格和国内产区的原料价格均较为稳定，成本支撑较为稳定且坚挺。海内外橡胶主产区处于季节性旺产期，国内库存高位企且去库缓慢，下游轮胎厂原料补货不积极，刚需采购为主，因此供应压力三季度延续。下游轮胎全钢胎明显承压，家用乘用车销量可观半钢胎压力较小，整体来看成品库存处于缓慢累库的通道中，需求暂时看不到大幅度提振的驱动。因此目前主要是成本端和消息面的支撑。跟踪观察近期胶价上行的动能是否能保持回暖的节奏。

图1 轮胎开工率季节性

数据来源：IFIND、国海良时期货研究

图2 橡胶青岛社会库存和保税区库存

数据来源:红期、国海良时期货研究